まくあき

• 市場が評価するビジネスの本源的価値(株価)(②)がオービス社が評価するビジネスの本源的価値(①)を大きく下回り、割安と判断できるタイミングで投資を行います。
• オービス社が評価するビジネスの本源的価値に達したところで売却を行い、市場を上回る高いリターンの獲得を目指します。

• 将来のリーダー候補は、ペーパー・ポートフォリオ(疑似ポートフォリオ)の運用により、スキルを習得・改善します。
• 銘柄選定者は自らの投資判断に全責任を負い、その投資判断は厳密に記録、評価されます。要因分析システムによって単なる好運とスキルを区別し、確かな能力を備えた者だけがお客さまの資産に影響を及ぼす運用に携わるようになります。
• この人材育成システムは、次世代の才能の発見や育成にも役立っています。

運用者の育成ステップのイメージ図

(2025年12月末時点)

運用資産残高の推移(1989年～2025年)

• オービス社は良好な投資リターンを提供することで、顧客の信頼を獲得してきました。その結果として、運用資産残高はお客様からの高い支持を受けて右肩上がりに拡大してきました。また、オービス社は超過収益(対ベンチマークの収益)に連動した報酬体系を採用しており、収益源となる運用パフォーマンスを追求するようインセンティブが設計されています。これにより運用パフォーマンスが犠牲になる事業の拡大は創業以来行っておりません。
• オービス社の支配権はオービス社の創業者によって設立された財団が保有しています。このオーナーシップ構造により永続的に非上場企業であることが担保され、長期目線、そしてコントラリアンな投資意思決定を支えていると考えています。株主が分散すると運用哲学がぶれることに繋がりやすいため、オービス社の運用をよく理解している者が株主であることが、長期投資にとって極めて重要です。

● バリュー相場で大幅アウトパフォーム

相場環境別パフォーマンス(2026年3月末時点)

バリュー相場：MSCIジャパン・バリュー・インデックスが、MSCIジャパン・グロース・インデックスを上回った期間
グロース相場：MSCIジャパン・グロース・インデックスが、MSCIジャパン・バリュー・インデックスを上回った期間
上昇相場および下落相場： 四半期単位で税引後配当込みTOPIXが5%上昇した期間(上昇相場) または5%下落した期間(下落相場)

(ご参考)オービス社の日本株式の運用戦略について

● ポートフォリオの構成は中型株を大幅にオーバーウェイト

規模別保有比率(%)(2026年3月末現在)

超大型株：TOPIX Core30(時価総額及び流動性が特に高い30銘柄)
大型株：TOPIX Large70(TOPIX Core30に次いで時価総額及び流動性が高い70銘柄)
中型株：TOPIX Mid400(TOPIX Large70に次いで時価総額及び流動性が高い400銘柄)
小型株：TOPIX Small(TOPIX構成銘柄から上記500銘柄を除いた銘柄)

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(ご参考)オービス社の日本株式の運用戦略について

• 優れた長期リターンを生むためには、他と異なる考え方をする必要があります。
• 30年以上にわたり、オービス社はボトムアップ銘柄選択、そしてビジネス遂行において、一貫してコントラリアンなアプローチを続けています。
• この手法は、ベンチマークを下回る期間が生じることを避けられませんが、長期的な結果では、ベンチマークを上回る運用成果となっています。

日本のバブル期以降のオービス社によるコントラリアンな意思決定の例 (1989年12月末～2026年5月末)

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• 本ファンドは他とは異なる銘柄選択により、割安銘柄を発掘します。
• 投資哲学に基づいた運用プロセスにより選別された銘柄を集中して保有します。

● TOPIXと大きく異なる銘柄構成

● 好パフォーマンスの源泉は選別された銘柄の集中保有

• TOPIXの構成銘柄数は約1,700銘柄であるのに対し、本ファンドの保有銘柄は約40銘柄となっています。
• また、本ファンドは上位10銘柄への投資比率が半分以上を占め、上位20銘柄だけで約8割を占めており、魅力的な銘柄に資金を大きく配分しています。

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本ファンドの実質的な信託報酬^＊1のうち、投資対象ファンドの運用の基本報酬はかかりません
『払い戻しメカニズム』のあるかつてない成功報酬体系を採用し、お客さまの利益の追求を目指します

一般的な成功報酬との違い

一般的な成功報酬は、リターンがベンチマークを上回った場合にのみ発生します。
一方、「まくあき」の投資対象ファンドは、ベンチマークを上回った場合はプラスの成功報酬が発生しますが、下回った場合には「マイナスの成功報酬」として、ファンドに払い戻されます。

ベンチマーク(税引後配当込みTOPIX)を上回った場合のみ成功報酬の支払いが発生

「プラスの成功報酬」
ベンチマークを上回った部分の38％がファンドから成功報酬として支払われ、フィー・リザーブにプールされます。

ベンチマーク(税引後配当込みTOPIX)を下回った場合に成功報酬の払い戻しが発生

「マイナスの成功報酬」
ベンチマークを下回った部分の38％がフィー・リザーブからファンドに払い戻されます。

上図の運用報酬体系の2つのケースを見てみましょう。

成功報酬が支払われるケース

例)ベンチマークに対して1,000円のプラスの超過収益だった場合
【計算式】1,000円×38％＝380円
ファンドからフィー・リザーブにプラスの成功報酬380円の支払い

成功報酬が払い戻しされるケース

例)ベンチマークに対して1,000円のマイナスの超過収益だった場合
【計算式】1,000円×38％＝380円
フィー・リザーブからファンドにマイナスの成功報酬380円の払い戻し

ルクセンブルク籍の外国投資信託証券(以下「投資対象ファンド」ということがあります。)に投資を行い、実質的に日本の株式等に投資をすることで信託財産の長期的な成長を目指します。

＜指定投資信託証券の一覧＞

＜ファンドの仕組み＞

本ファンドはファンド・オブ・ファンズ方式で運用を行います。運用にあたっては、オービス・インベストメント・マネジメント・リミテッドおよび委託会社が運用する投資信託証券のうち、本ファンドの運用戦略を行うために必要と認められる下記の投資信託証券を主要投資対象とします。

• 本ファンドの実質的な信託報酬^＊のうち、投資対象ファンドの運用の基本報酬はかかりません。
• 払い戻しメカニズム(リファンダブル方式)のある成功報酬体系を適用します。

• 創業来、本源的価値に対し、割安と考える銘柄への投資によって、お客さまに長期的な超過収益をお届けすることに専心しています。
• 英国領バミューダ(首都ハミルトン)に本社を置くオービス社は、世界各地に拠点を構えており、中でもロンドンが最大規模の拠点です。ロンドンオフィスには、投資リサーチ、ポートフォリオ・マネジメント、ファンド・オペレーション、法務、コンプライアンスなどの機能があり、ロンドンにおける従業員数は同社グループ全体の約40％を占めています。オービス社は、旗艦戦略であるグローバル株式戦略、日本株式戦略を含む単一国戦略、マルチアセット戦略など、多岐にわたる運用戦略を提供しています。投資対象ファンドの運用はロンドンにて行われます。

＜グループ概要＞
● ファンダメンタル、長期、コントラリアンな思想
● 10拠点^＊ - 4つの運用拠点
● 59名の運用プロフェッショナル
● 顧客資産残高536億米ドル
● 50ヶ国以上にわたる顧客ベース
2025年12月末時点

オービス社の運用手法

• 市場で過小評価されている銘柄の発掘と確信ある投資判断
• コントラリアン(他とは異なる銘柄選択＝過小評価された銘柄の発掘)なポジションの構築
• 見解が功を奏するまでに時間を有しても、確信がある限り、忍耐強く待ち続ける投資スタイル